(资料图片)

投资要点

地产相关税收改善，支撑地方收入增速回升，收入预算完成进度创同期新高。一季度全国财政收入增速转正，不过中央财政收入仍然负增长，地方财政收入预算完成进度创同期新高。3月当月看，财政收入增速转正，地方收入增加是主要拉动。我们认为消费税、所得税增速走低对中央收入增速形成拖累，土地相关税收增速多数改善则支撑了地方收入增速走高。

对比前两个月数据，看3月分税种增速的主要变化：一是增值税收入增速跃升，缓税入库叠加经济修复。二是消费税、所得税的增速不同程度回落，拖累中央收入增速走低。三是进、出口相关税收增速均有上行，与海关口径的进出口额增速回升相印证。四是地产相关税收增速涨多跌少，对地方收入形成支撑。

公共财政支出增速略有放缓，中央财政支出力度减弱，支出进度保持新高。支出结构看，科技、农林水支出增速领跑，教育、科技、文旅传媒、节能环保支出增速回升幅度较大。一季度基建相关支出占比较1-2月上行，不过处2010年以来新低。

政府性基金收入降幅收窄。3月当月政府性基金收入增速在基数走高下降幅仍然收窄，或是前期土地市场阶段性回暖的滞后影响。100大中城市土地购置面积同比，领先土地出让金收入增速半年左右。2022年四季度100大中城市土地成交总价同比转正，导致3月土地出让收入降幅收窄。

一季度公共预算较目标增速“少收多支”，政府性基金“收支均不足”，两本账的广义赤字规模创同期次高，仅低于2020年同期。展望二季度，财政收入面临去年留抵退税集中退付导致的低基数，土地出让收入边际改善的持续性有待进一步观察，支出则面临着去年二季度特别是5、6月专项债加快发行形成的高基数，预计二季度收入增速走高而支出增速回落。

风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。